Junho foi um mês positivo para os mercados de ações lá fora, impulsionados por quedas de juros, que por sua vez foram causadas por um dado de inflação abaixo do esperado para maio nos EUA. O S&P 500 teve alta de +3,5%. As taxas de juros 10 anos caíram de 4,5% para 4,3%. Aqui no Brasil, o Ibovespa subiu +1,5%, levado pelo bom desempenho de Weg, Itaú, Petrobras, Suzano, JBS, BRF e Equatorial. O índice subiu apesar de mais um mês de estresse para o mercado de juros e câmbio, que sofreram devido a temores em relação ao cenário fiscal. O cenário também foi desafiador para as small caps, que tiveram o terceiro mês seguido de underperformance em relação ao Ibovespa, como pode ser observado pela queda de -0.4% do SMAL11 no mês. Apesar de não haver nenhuma novidade específica sobre o quadro fiscal brasileiro, o mercado reagiu negativamente a comentários do presidente da república sobre o assunto. A curva de juros pré-fixada subiu entre 50 e 80 pontos base, a depender do vencimento. O dólar subiu +6,6%.

Resultado do Versa Institucional FIA (nossa principal carteira de ações)

Nossa principal carteira de ações, representada pelo fundo Versa Institucional FIA, teve ligeira alta (+0,4%) no mês, puxado por JBS, General Motors, Vittia, Grupo Soma e BR Partners. JBS e Vittia foram influenciadas pela alta do dólar, a primeira por ter receitas auferidas na moeda americana e a segunda por ter o agronegócio (também dolarizado) como cliente principal. Nossas BDRs de GM foram ajudadas pelo dólar e também pelo anúncio que a empresa aprovou mais um programa de recompra de ações, este valendo US$6 bilhões.

Resultado dos fundos Long-Biased (carteira de ações mais alavancagem)

Nossos fundos long-biased tiveram queda apesar da alta de nossa carteira de ações long, impactados negativamente pelas posições vendidas a descoberto em BOVA11 e S&P 500, a primeira com função de financiar a carteira long e a segunda com função de hedge. O Versa caiu -3,8% e o Fit caiu -2,0%.

Resultado do fundo Versa Genesis

O fundo Versa Genesis apresentou uma queda de -2% no mês de junho. Em abril, quando a NTNB 2055 teve um aumento de 29bps (basis points), o fundo havia registrado uma queda de -11,7%, como discutimos na carta do mês de abril. Atualmente, a NTNB 2055 está em IPCA + 6,45%, refletindo um aumento de yield de 30bps em relação a abril. Entretanto, no acumulado dos últimos dois meses (maio e junho), o fundo caiu -4,6%.

Embora os resultados tenham sido negativos nos últimos meses, a intensidade da queda em resposta ao aumento dos juros de longo prazo tem sido menor. Isso sugere que os ativos das empresas de infraestrutura estão suficientemente descontados, tornando-se opções menos arriscadas mesmo em um cenário de aversão ao risco. Hoje, a carteira de empresas que possuímos apresenta uma TIR (Taxa Interna de Retorno) de 10,32% real, com um spread de risco sobre a NTNB de 3,87%. Essa configuração nos deixa confortáveis com nossa posição e com uma alavancagem próxima de 200%.

O principal destaque negativo no mês de junho foi a Ecorodovias. A empresa continua registrando um tráfego melhor do que o esperado; no entanto, devido à sua alavancagem relativamente alta (em torno de 4x) e muitas obrigações de investimento futuras, ela é mais impactada em um cenário de aumento das taxas de juros.

Resultado do fundo macro Versa Tracker

O fundo Versa Tracker caiu -19,2% no mês, impactado principalmente pela perda de -16,7% no livro de títulos pré-fixados.

Agradecemos a confiança depositada.

Atenciosamente,

Equipe Versa

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