Avessos à risco ou avessos à perdas?
Na Teoria do Prospecto, Kahneman e Tversky (1979) demonstraram que a maioria das pessoas tem desprazer maior com uma perda financeira do que satisfação com um ganho equivalente. Entre receber R$ 5.000 ou arriscar perdê-los para ganhar R$ 10.000 em um cara-ou-coroa, a maioria fica com R$ 5.000 e evita a possibilidade de perder R$ 5.000 mesmo tendo chance igual de ganhar o dobro. Entre perder R$ 5.000 com certeza ou arriscar perder R$ 10.000 ou zero em um cara-ou-coroa, a maioria fica com o jogo, ou seja, com a possibilidade de não perder nada. Se os seres humanos fossem racionais como a Teoria da Utilidade prevê, seriam indiferentes entre ganhar/perder R$ 5.000 ou jogar o cara-ou-coroa, já que ambos têm o mesmo valor esperado (R$ 10.000 * 50% de probabilidade + R$ 0 * 50% = R$ 5.000). Na vida real a decisão das pessoas é guiada pela frustração com as perdas, que se sobrepõe à felicidade com os ganhos do mesmo valor. Além de avesso a risco, o ser humano é avesso à perdas.
A frequência dos retornos negativos
Chama-se risco de mercado a dispersão de retornos dos investimentos. O risco da renda-fixa, que sobe todo dia um mesmo pouquinho, é ~zero. Já a bolsa tem risco alto, e variável. Nos momentos de calmaria as oscilações são pequenas, e nos momentos de nervosismo são grandes. Quanto maior o risco, maior a alternância entre retornos positivos e negativos. O mesmo vale para a frequência com que se olha os retornos.
O Ibovespa, por exemplo, subiu expressivos 60% nos últimos 2 anos (495 dias / 24 meses). Nesse período os dias positivos foram pouco mais da metade (56%) dos dias, e o retorno médio foi o mesmo que dos dias de queda (~0,94%). Já os retornos mensais positivos são 2,5 vezes mais frequentes que os negativos (71% vs 29%), com oscilações também parecidas. Como se vê, quem acompanhou a bolsa diariamente viu menos dias positivos para cada dia negativo do que os que acompanharam mensalmente. A estatística prevê este resultado. Quanto maior a frequência que se olha a variação da bolsa, mais próximo de 50% é a chance do resultado ser positivo (ou negativo).
| Retornos Ibov: | Diários | Mensais |
| Amostra | 495 | 24 |
| No de Altas | 278 | 17 |
| % Altas | 56% | 71% |
| Retorno Médio Positivo | +0,93% | +4,61% |
| No de Quedas | 217 | 7 |
| % Quedas | 44% | 29% |
| Retorno Médio Negativo | -0,95% | -3,91% |
Como o Versa tem volatilidade de ação, este resultado também vale para o fundo. Replicamos a análise a partir de 3 de novembro de 2014, dia que o fundo virou o Versa. De lá para cá o retorno acumulado é 836%. Ainda assim os retornos foram positivos em apenas 53% dos dias, com magnitude parecida com os retornos negativos.
| Retornos Versa: | Diários | Mensais |
| Amostra | 872 | 41 |
| No de Altas | 466 | 28 |
| % Altas | 53% | 68% |
| Retorno Médio Positivo | +2,32% | +16,06% |
| No de Quedas | 406 | 13 |
| % Quedas | 47% | 32% |
| Retorno Médio Negativo | -2,01% | -12,65% |
(estatísticas disponíveis na Lâmina)
Olhar a cota diariamente?
Ao juntar o resultado estatístico com a Teoria do Prospecto encontra-se a razão para não olhar a cota do Versa todos os dias. A estatística diz que os retornos diários positivos do Versa acontecem com quase a mesma frequência que os negativos, e têm magnitude parecida. A Teoria do Prospecto diz que as perdas financeiras trazem um desprazer maior do que a alegria dos ganhos equivalentes. Assim, acompanhar a cota do fundo diariamente é oscilar entre perdas e ganhos que geram emoções ruins e boas que não as compensam. Por outro lado, quem acompanhou a cota do Versa mensalmente teve mais que o dobro de notícias positivas em relação às negativas. Olhar com baixa frequência o resultado de investimentos arriscados diminui a probabilidade de se deparar com resultados negativos, desde que os retornos médios sejam positivos no longo prazo. Mesmo com a forte alta dos últimos anos, olhar a cota do Versa diariamente pode ter causado mal-humor.
Eu estou tentando evitar olhar a variação diária da cota pois já me surpreendi muito tanto no lado positivo quanto negativo, às vezes vc pensa q o dia foi bom e vem uma paulada pra baixo ou naquele dia que vc já espera ver uma baita queda a cota sobe. Mas essa consolidação do ibovespa está dando nos nervos, será que sairemos dela antes das eleições?
Boa conclusão Paulo! A economia está patinando neste início de ano, por isso a bolsa não sai do lugar. Os índices de confiança caíram um pouco também. Vamos ver se a apatia permaneceu em Abril ou o país voltou a crescer. A bolsa deve reagir, para um lado ou o outro. Um abraço,
Equipe Versa, muito bom o post, mas acredito que a expectativa não foi atingida nestes dois últimos meses, ninguém aqui pode esquecer o velho jargão dos fundos de investimentos, que o ganho passado não significa ganho futuro, entanto, devido a capacidade de ótimos ganhos já apresentados, a dúvida é, será que não faltou iniciativa da equipe? Não vejo o mercado um desastre, será que a estratégia num funciona mais? O Fit atrapalhou? Este post me pareceu mais um pedido de desculpas. Continuo fã de vocês.
Bom dia Silva. Não foi um pedido de desculpas porque não tem nada errado com o desempenho do Versa dos últimos 2 meses, e as estatísticas do artigo mostram isso! Um abraço,
Este post não me pareceu um pedido de desculpas. Pareceu uma explicação razoável que os gestores não tem porque ficar justificando cada subida e descida diária do Versa. Pensando em gestão, a estratégia não pode ser rígida demais que demore a reagir em caso de mudanças estruturais, nem flexível demais que a cada susto necessite ser repensada (o que na verdade, só demonstra que era uma estratégia ruim). E o Versa me parece ter uma estratégia consistente. Vejo que o Versa tem instrumentos de gestão que são a divulgação de resultados quinzenal e mensal e uma média de 4 posts por mês em que os investidores podem questionar e eventualmente dar sugestões e contribuir para a correção de rumos.
No mais, parabéns à equipe do Versa.
PS: Excelente foto do Luiz Alves neste post.
Boa análise Flavio! Obrigado!
PS: Sou feio, mas nem tanto!
Bacana o artigo Luiz, gostei de ter acesso às estatísticas do Versa e IBOV. Porém, trago um outro ponto de vista. Faço parte da turma que acompanha todos os dias o Versa. Inclusive tenho uma planilha onde insiro diariamente os ganhos/perdas e calculo os rendimentos. Pra mim existem dois pontos positivos nisso. Primeiro, posso acompanhar o comportamento do fundo – e portanto do meu investimento – o que, pelo menos pra mim, facilita decidir se devo continuar ou sair fora. Imagino que todo mundo deve(ria) ter um limite de perdas que, se ultrapassado, acenda o sinal amarelo. Segundo, porque percebi que com o tempo (e teu texto complementa isso muito bem) as perdas começam a “doer menos”. Vamos ficando mais “frios”, na verdade, um pouco mais “racionais” porque passamos a entender melhor o comportamento do mercado. Afinal, se a aplicação é em renda variável ela irá variar! Mas certamente só faz sentido fazer isso se você tiver vontade/tempo/coração e, mais importante, entender que o importante é ver a tendência e não o sobe-desce.
Minha leitura muito simplista sobre o que está acontecendo nesses meses é que a compra da Fibria pela Suzano nos pegou de surpresa (péssimo acordo para Fibria). Se não fosse isso, o Versa continuaria bem mais descolado da IBOV. Ao mesmo tempo muita gente talvez não tenha ainda entendido direito porque o Versa não vendeu FIBR3 e comprou Suzano. Talvez não esteja claro para eles a estratégia de ficar em FIBR3 e vender Suzano a descoberto que você explicou em outro artigo.
Abraços
Marcão
Marcão, como você disse, “o importante é ver a tendência e não o sobe-desce”. Fico contente em saber que você entendeu perfeitamente a volatilidade do fundo. Sobre o resultado, a Fibria atrapalhou, mas outras posições atrapalharam mais. Em breve divulgaremos o relatório mensal. Um abraço!
Parabéns Luiz Alves pelo excelente artigo e exposição de ponto de vista de análise.
Analiso gráficos, trading system, setups, etc sempre até então, pelo percentual e número de trades positivos e negativos. É sempre na média de 50% para cada lado…Nunca tinha olhado o mercado do ponto de vista quantitativo percentual de fechamento diário/mensal. Seu artigo foi muito bom, simples e muito importante. Uma luz para mim.
Atualmente estou fazendo trades usando gráficos de 2 semanas e mensal, meus resultados melhoraram significativamente. Agora tudo ficou claro por que estou bons resultados com gráficos de 2 semanas e mensal. E claro, estou muito mais confiante a longo prazo com minha posição no fundo Versa.
Perfeito Nei! Essa é razão pela qual não fazemos day-trade. Estatisticamente, quanto menor o horizonte de tempo, mais difícil encontrar a tendência (comprovar que os retornos médios são maiores do que zero). Com horizontes de tempo maiores, a tendência aparece. Grande abraço,
É por isso que um investidor deve saber qual o seu perfil de risco e preencher com sinceridade a ficha de Suitability, tem gente que só que ganhar, mas não suporta perdas e na renda variável é assim: sobe, desce ou fica de lado. Por isso que às vezes alguns fundos são somente para investidor qualificado ou tem o aporte inicial alto, para tentar filtrar os ” supra sumo master” de sorte que o aporte inicial do Versa era razoavelmente baixo, assim muitos tiveram a oportunidade de entrar. Entrei quando o Versa tinha somente uns 30 quotista e hoje são milhares, devido a boa performance do Versa. Nos mais, parabéns Luiz Alves a você e sua equipe. Abraços
Exatamente. Decidimos não fazer o “filtro” que você mencinou. Em compensação abrimos este canal para esclarecer os principais pontos e tirar dúvidas sobre o fundo e investimentos. Legal saber que você entrou quando o Versa tinha apenas 30 cotistas. Teve visão, coragem, e se deu bem. Parabéns! Um abraço,
Excelente publicação! Agora que completei meu primeiro ano no mercado de investimento! Sigo aprendendo muito, principalmente após virar cotista do versa. A inteligência em suportar os dias de baixa só fui aprender por aqui. Vamos em frente e obrigado ao versa pelas lições que tem dado a nós, investidores iniciantes!
Maravilha Pedro! Conte conosco! Um abraço,
Excelente texto!
Acredito tb que a falta do conhecimento levam as pessoas a serem mais cautelosas, principalmente qnd falamos em dinheiro. Eu, por exemplo, qnd comecei a investir há pouco mais de 2 anos, tinha um perfil mais conservador – moderado, optando por fundos mais conservadores. Porém, fui me interessando e estudando mais sobre e hoje posso dizer que o meu perfil é moderado – agressivo, justamente pq eu entendi que eu prefiro o risco de poder ganhar mais do que a segurança de ganhar menos. Para ilustrar melhor, o fundo Versa levou apenas 2 meses para passar em rentabilidade um fundo de renda fixa que tenho há 20 meses.
Sobre olhar a cota todo dia, eu gosto de olhar pelo menos toda semana, para poder entender a relação dos fundos da minha carteira com o cenário brasileiro e exterior.
Ótima história, Daniel. Parabéns pela consciência e evolução Um abraço!
Parabéns, Versa.
Único fundo que se preocupa em gerar conhecimento ao cotista.
Parabéns
Valeu Alan! Um abraço,
Considero excelente o retorno que procuram dar a nós investidores , continuo confiando na Gestão do fundo apesar de um ano difícil de eleições.
Obrigado Victor! Um abraço,
Aguardando relatório mensal de abril 2018. Abraços!!!!!!!!!!!
Tá no forno!! Um abraço,
Estou no Versa à quase um ano… entendo bem o que o Luiz comentou no Post e tem razão. Observo bastante o retorno mensal e faço um breve comparativo com outros fundos e o Ibovespa.
Acredito e gosto muito da Gestão do Luiz. Parabens pelo trabalho e vamos seguir juntos nesse barco !!
Abraços
Temos alguma posição em Magazine Luiza? Qual a opinião de vocês sobre esta ação?
Abraço!
Boa tarde! Não temos Magazine Luiza. Temos Via Varejo e estamos otimistas com os processos que eles estão implementando, que aproximará a operação deles da Magazine Luiza com a redução dos prazo de entrega, retirada nas lojas, etc. Um abraço,
Apos uma semana sem olhar a cota levei um susto com a queda de sexta, 11/05. Alguma explicação pra queda de locamerica?
Ótimo post!
Tenho investimento em 3 fundos de ações e olho no máximo uma vez por semana.
A volatilidade faz parte de um bom resultado no final.
Quem quer baixa volatilidade tem que migrar para a renda fixa, não tem jeito.
Excelente post! Indo um pouco na contramão, resolvi olhar o valor da cota hoje e me assustei com a queda de ontem, de 4.4% em um dia.
Esse tipo de resultado é dentro do esperado para os limites de risco do fundo? Existe uma volatilidade máxima cálculada que seja permitida, através de stops, etc?
Compreendo que o fundo seja volátil e ofereça resultados de acordo com o risco, ainda assim ficaria mais tranquilo se compreender o que tem ocorrido esse mês.
Boa tarde Ricardo,
Se você olhar as estatísticas na lâmina no site (http://www.fundoversa.com.br/lamina/) você vai ver que a Média dos Retornos Negativos do Versa é de -13%. Em breve nosso gestor irá lançar o relatório quinzenal com maiores explicações.
Grato,
Marcus Vinicius
Comments are closed.