Outubro foi um mês positivo para os mercados de ações mundialmente. O S&P 500 subiu +7,99%, impulsionado pela divulgação de bons resultados para as empresas americanas no 3o trimestre. Muitas das maiores altas do índice americano foram ações de empresas com negócios “antigos”, ligados em geral à economia real, como Exxon Mobil, Chevron, JP Morgan, Visa, UnitedHealth, Merck e Bank of America. Para essas ações, o lucro atual (que no 3o tri veio majoritariamente acima do esperado) é mais importante que o lucro futuro. Isso as deixa menos sensíveis ao cenário de inflação/juros. Com isso, essas ações conseguiram subir mesmo com os juros 10 anos nos EUA saindo de 3,80% para 4,07% no mês. Já as ações que dependem do cenário de juros na determinação do seu valuation, sofreram no mês, com quedas para Amazon, Tesla, Meta Platforms, Microsoft e Alphabet. Vale dizer que das cinco maiores baixas do S&P em outubro, três empresas divulgaram resultados piores que o esperado.
Aqui no Brasil, nosso índice bovespa subiu +5,45%, levado principalmente pelas ações de Weg, B3, Itaú, Eletrobras e Localiza. Das 92 ações do índice, somente 13 tiveram queda em outubro. O pior desempenho ocorreu nas ações da Vale, impactadas pela forte redução nos preços do minério de ferro (-17,4%), além do resultado pior que esperado da empresa para o 3o trimestre.
A principal carteira de ações nos fundos da Versa teve desempenho pior que o índice Bovespa em outubro. Isso pode ser visto pelo retorno do Versa Institucional FIA, nosso fundo long-only sem alavancagem e sem derivativos. O Institucional FIA rendeu +3,0% em outubro, menos que os +5,45% do Ibovespa. Isso ocorreu pela não representatividade em nosso FIA das principais ações que subiram do Ibovespa no mês, como Weg, B3, Eletrobras, Localiza e Suzano. Além disso, as principais perdas das nossas carteiras vieram de ações que não fazem parte do índice, como Lojas Marisa, Trisul e Taurus. Essa diferença de desempenho frente ao benchmark fica mais evidente nos fundos long-biased, pois estes são “financiados” justamente vendendo a descoberto o Índice Ibovespa. Além disso, os mesmos possuem um hedge em contratos futuros de S&P 500. Esse hedge, que foi bem sucedido desde seu início em dezembro/2021, sofreu no último mês devido ao bom desempenho do índice norte americano. Ressaltamos que o hedge vem diminuindo de tamanho ao longo das últimas semanas, limitando o impacto negativo a -9,15pp no Versa e -4,69pp no Fit. Os fundos Versa e Fit perderam -11,6% e -7,5% em outubro, respectivamente. Do lado positivo, tivemos ganhos nas posições em Aliansce, Guararapes, Neoenergia e Intelbras. O fundo Tracker subiu +1,0%, levado principalmente pelo book de ações que chamamos de “RFStocks”: ações com perfil de renda fixa, como utilities, rodovias e empresas do setor de telecomunicações.
A máxima histórica da bolsa brasileira foi junho/2021. A partir daí o índice bovespa chegou a cair -25,8%, impactado pelo ciclo de alta de juros promovido pelo banco central. O índice fez fundo em julho/2022 e desde então sobe +21%, justamente no período mais sensível pré-eleições. Acreditamos haver três motivos para isso: (1) o arrefecimento da inflação nos últimos meses, que permitiu o fim do ciclo de alta da SELIC e início de discussões sobre quando os juros poderão ceder novamente; (2) uma expectativa de pragmatismo na política econômica do candidato favorito (hoje eleito) nas eleições presidenciais; e (3) uma posição relativamente favorável do Brasil vs. outros países emergentes e até desenvolvidos, cada um com seus próprios desafios econômicos e políticos importantes a resolver. Ainda acreditamos que a bolsa brasileira esteja barata para um provável cenário de gradual queda dos juros no médio prazo. Dito isso, reconhecemos que o futuro depende de uma revelação mais clara da política econômica a ser adotada pelo presidente eleito. Por ora, mantemos alocação comprada em ativos brasileiros, principalmente no setor de varejo, com hedge (menor hoje) na bolsa americana.
Agradecemos a confiança depositada.
Atenciosamente.
Equipe Versa
Resultado dos Fundos
Atribuição de Performance
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